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　　今年下半年以來，信托公司參與PPP項目的步伐明顯加快，繼中信信托之后，中建投信托、中航信托、交銀信托、重慶信托等公司也先后參與PPP項目。
　　去年10月國務院出臺的“43號文”明確將剝離融資平臺公司政府融資職能，觸動了政信信托這項傳統信托業務。但其中也同時明確將PPP作為發展方向，由此PPP業務被部分信托公司視為政信信托這項傳統業務的轉型和延續方向。
　　中建投信托是繼中信信托之后，第二家主導PPP項目的信托公司。其項目采用產業基金模式，參與云南滇池生態濕地建設，將分期募集10億資金，同時進行“股權+債權”投資。

　　中建投的PPP項目實踐

　　中建投信托副總經理譚碩介紹：“根據昆明市政府的批復，明確中建投信托與合作方中國十九冶集團以社會投資人身份參與相關的項目建設。項目具體運作由中建投信托與合作方聯合成立項目公司，采用產業基金模式，信托資金運用方式包括股權及債權投資，分別投向對應的項目。”
　　據了解，該項目之標的為云南滇池西岸生態濕地景觀建設，項目內容包括道路、濕地公園、綠化景觀、配套設施等。項目建設周期為24個月，總規模10億元。
　　中建投信托作為委托人成立中冶產業基金，進行分級設計，中國十九冶集團認購20%的劣后級份額，中建投認購80%的優先級份額。在項目開工后將分期設立集合信托計劃募集資金。
　　目前，中建投信托與中國十九冶集團已在9月初共同成立昆明實久投資有限責任公司作為項目公司，其中十九冶持股10%，中建投信托持股90%。
　　該項目中，中建投信托將對其進行主動管理。譚碩表示：“在項目運作過程中，信托公司作為社會資本參與基礎設施建設的資金募集方和資產人，將通過向項目投資公司委派高級管理人員的方式全程參與項目公司的日常經營管理，并對資金的使用全程進行監督管理。”
　　收益方面，信托計劃中優先級資金享受固定收益，劣后級資金享受固定上限的浮動收益。優先級與劣后級收益分配后，如項目公司仍有留存收益，留存收益在股權清算時按股東方持股比例進行分配。
　　“現在產品架構已經搭建完成，對于具體收益率，將依據產品最終發行時的情況而定。”中建投信托副總經理譚碩表示。
　　信托到期退出上，平臺公司——昆明市土投資產管理有限公司，依據政府服務采購的方式購進相關項目資產，以及對項目公司股權進行清算的方式實現退出。為了匹配項目進度對資金的需求，對信托計劃的到期時間進行了多樣化配置。
　　
　　未來向資產證券化發展
　　
　　雖然從PPP本身的運作周期看，去年10月份“43號文”確定PPP的發展方向，但首單信托主導的PPP項目今年7月才正式落地，而今年9月，另外幾家信托公司的項目才“集中”落地。
　　中建投信托研究創新部研究員王俊認為，PPP作為一種全新的融資方式需要一定的磨合期，經過一年的摸索業務模式基本確立；而從信托公司市政業務而言，隨著地方政府債務置換的深入推進，開展PPP業務以確立在市政業務領域的全新盈利模式也更加迫切。
　　業內人士認為，信托公司參與PPP業務具體存在三種形式，一是直接參與PPP項目運營，即進行股權投資，成為項目公司股東；二是間接參與PPP項目，即債權投資，通過信托貸款為PPP項目提供流動性支持，也可通過股權回購的形式為其他社會資本融資。三是參與PPP項目資產證券化，由于PPP項目均投向基礎設施，建成后具有穩定現金流及必要的政府補貼，這種項目較為適合做資產證券化產品。
　　上述中建投信托參與的PPP項目同時涵蓋“股權+債權”的投資形式，“未來也會在PPP項目資產證券化上做出嘗試。”王俊表示。
　　華東地區一家信托公司創新研發部人士則認為，雖然對PPP進行研究的信托公司較多，但真正看好者為數不多，主要處于對政府債務償還能力的擔憂。如果沒有政府回購等增信條款，信托公司落地項目會有所顧慮。
　　相比傳統融資類業務，PPP項目運行時間較長，交易結構復雜，對信托公司的投資管理能力要求頗高。
　　除此之外，收益率也是信托參與PPP項目面臨的挑戰之一。PPP項目能給出的投資回報率相對于過往政府平臺融資較低，而信托融資需要較高收益率以支付投資者的信托收益，以PPP項目自身現金流很難覆蓋信托融資成本。
　　不過據21世紀經濟報道記者觀察，現有PPP項目的社會資本收益率并不低。以某城商行主導的PPP項目為例，其對外路演所提及的收益率約在8%-9%之間，該價格基本等同于市場上信托產品的預期收益率。
　　而對于投資期限過長的問題，未來或將通過資產證券化來提高流動性。
　　“資產證券化適用于部分經營性的PPP項目，例如高速公路建設，會產生收費權，可以收費權作為基礎資產做資產證券化，以提高資金流動性。”王俊表示，“不過這將是PPP發展到一定程度，具有足夠的項目儲備之后的模式。”